위기의 조짐
2025년 4월 중순, 미국 자산 시장에 심상치 않은 징후가 포착되었다. 바로 달러화, 주식, 국채의 가치가 동시에 하락하는 '트리플 약세' 현상이 그것이다. 이는 개별 자산군 간의 자금 이동으로 어느 정도 균형을 이루는 통상적인 시장 작동 방식과는 정면으로 배치되는 상황으로, 투자자들에게 심각한 구조적 이상 신호로 받아들여지고 있다. 자산 분산이라는 고전적인 안전장치가 작동하지 않는다는 점에서 이 현상은 단순한 일시적 충격을 넘어선, 시스템 전반의 신뢰 위기를 반영한다.
달러화는 3.5%, 미국 10년물 국채는 7.2%, 그리고 S&P500 주가는 4.7% 가까이 하락했다. 이 같은 동시다발적인 약세는 개별 자산에 대한 수급 불균형만으로는 설명되지 않는다. 근본적으로는 미국이라는 국가 자체에 대한 신뢰, 그리고 그 기축통화로서의 달러의 위상에 균열이 발생하고 있다는 분석이 더욱 설득력을 얻는다. 여기에 글로벌 투자자금이 점차 미국을 벗어나 신흥국 및 대체 자산으로 분산되고 있다는 흐름까지 겹치며, 미국 자본시장은 구조적 변곡점에 도달한 모습이다.
시장 전문가들 사이에서는 이 같은 트리플 약세를 1990년대 일본의 자산 버블 붕괴 이후 상황과 비교하는 목소리가 높아지고 있다. 일본은 거품경제의 붕괴 이후 외국인 자금이 급격히 이탈했고, 이는 경제의 장기침체, 즉 '잃어버린 10년', 더 나아가 '잃어버린 30년'의 출발점이 되었다.
미국과 일본비교
1990년대 일본은 주식과 부동산 가격이 정점을 찍은 후 급락하면서 경제 전반이 흔들렸다. 당시 외국인 투자자금이 급격히 빠져나가는 과정에서, 일반적인 직관과는 다르게 엔화는 오히려 강세를 나타냈다. 이는 해외에 투자된 일본 자산이 청산되어 본국으로 송환되며 환전 수요가 증가한 결과이며, 동시에 '엔화 캐리 트레이드'가 청산되며 차입했던 엔화를 갚기 위한 수요가 급등한 것도 강세 요인으로 작용했다. 또한 일본이 막대한 무역흑자와 순채권국이라는 배경도 있었기에, 엔화는 위기 상황에서도 일정 수준의 안전자산으로 간주되었다.
이러한 배경 하에 일본의 주식과 채권 시장은 빠르게 붕괴했고, 금융시스템 전반에 대한 신뢰는 무너졌다. 정부의 대응은 소극적이었고, 저금리 유지와 통화 완화에만 의존하며 구조개혁은 지연되었다. 이러한 점은 오늘날 미국과의 유사성을 만들어낸다. 시장에 대한 신뢰 붕괴, 정책 불확실성, 자산가격의 급격한 조정 등은 미국에서도 나타나고 있다.
그러나 일본과 미국 사이에는 구조적, 정책적 차이점이 분명히 존재한다. 첫째, 인구 구조 측면에서 일본은 고령화와 출산율 저하로 인한 인구 감소가 장기 침체의 구조적 배경이었다. 반면 미국은 이민자 유입과 높은 노동시장 유연성을 바탕으로 아직까지 인구 증가가 지속되고 있으며, 이는 장기 성장의 잠재력 측면에서 중요한 차별점으로 작용한다.
둘째, 통화체계 내 위상의 차이다. 일본 엔화는 당시 세계 주요 통화 중 하나였지만, 기축통화로서의 역할은 제한적이었다. 반면 미국 달러는 여전히 글로벌 결제와 준비통화로 광범위하게 사용되고 있다. 이는 자본이탈 속도와 범위, 환율에 대한 시장의 반응을 다르게 만든다. 그러나 최근의 트리플 약세는 달러에 대한 기축통화로서의 위상이 점차 도전을 받고 있음을 암시하며, 구조적 신뢰 붕괴의 초기 신호로 간주될 수 있다.
셋째는 정책 대응의 민첩성과 방향성이다. 일본은 위기 대응 초기에 은행권 부실 처리와 기업 구조조정을 미루면서 장기 침체로 빠졌고, 중앙은행은 지속적인 저금리 정책으로 유동성 함정에 빠졌다. 이에 비해 미국은 대규모 재정 지출과 중앙은행의 적극적인 개입이라는 이중 대응 능력을 보유하고 있다. 다만 그 실행의 정밀성과 타이밍, 그리고 정치적 합의의 도출 여부가 향후 경제의 방향을 결정짓는 핵심 변수다.
해법
현재 미국이 취해야 할 대응 전략은 명확하다. 첫째, 실물경제의 복원이다. 지난 수십 년간 이어진 탈산업화는 미국 경제의 기초체력을 약화시켰고, 팬데믹 이후 공급망 취약성이 이를 더욱 적나라하게 드러냈다. 따라서 반도체, 배터리, 인공지능, 청정에너지 등 전략산업에 대한 과감한 투자와 정책적 유인을 통해 제조업 르네상스를 이끌어야 한다. 이는 단기적인 경기부양을 넘어, 구조적 경쟁력 회복으로 이어질 수 있는 핵심 축이다.
둘째, 통화정책과 재정정책의 정교한 조율이 필요하다. 현재 미국은 공급 측 인플레이션과 수요 둔화가 동시에 나타나는 스태그플레이션의 초기 국면에 있다. 이때 금리를 일방적으로 올리는 방식은 실물경제를 위축시키고, 오히려 실업과 소비 침체로 이어질 수 있다. 대신 공급망 투자, 공공 인프라 확충, 주거 안정 정책 등을 통해 비용 측 인플레이션을 완화하고, 동시에 고용 유지와 내수 강화를 유도해야 한다.
셋째, 대외 전략의 근본적 재설계가 요구된다. 중국과의 기술패권 경쟁, 자원 공급망 경쟁, 디지털 화폐 영역까지 포함한 통화 패권 경쟁이 전방위적으로 전개되는 가운데, 미국은 동맹국들과의 공급망 협력, 기술 표준 선점, 그리고 금융·사이버 안보 강화라는 종합적 접근이 필요하다. 더불어 자국 내 정치 양극화를 극복하고 정책 예측 가능성을 회복하는 것이 외국인 자본 유치와 달러의 위상 유지에 결정적이다.
이러한 대응이 성공적으로 실행될 경우, 미국은 단기 위기를 기회로 전환할 수 있다. 즉, 피상적인 회복에 머무르지 않고 새로운 성장 패러다임으로의 이행을 추진할 수 있다. 그러나 정책 혼선이 지속되고, 신뢰 회복에 실패할 경우, 일본식 장기 침체의 전철을 미국도 예외 없이 밟게 될 가능성은 결코 작지 않다. 지금은 단순한 국면이 아니라, 미국 경제체제의 방향성과 지속 가능성을 가르는 결정적 분기점에 서 있는 시기다.